Proč je stagflace tak problematická
Centrální banky mají při stagflaci svázané ruce. Klasický recept na inflaci je zvýšení úrokových sazeb – dražší peníze zpomalí spotřebu a ceny přestanou růst. Klasický recept na hospodářskou stagnaci je naopak snížení sazeb – levnější úvěry nakopnou investice a spotřebu.
Při stagflaci obě tato opatření stojí proti sobě. Zvýšíte-li sazby, zadusíte zbývající ekonomický růst. Snížíte-li sazby, inflace se vymkne kontrole. Centrální banka musí volit menší zlo a výsledek nikdy není dobrý pro všechny skupiny.
Příčiny stagflace
Stagflace bývá vyvolána tzv. nabídkovými šoky – zdražením vstupů do výroby, které tlačí ceny nahoru, ale zároveň snižují produkci. Typické příklady:
- Ropný šok – dramatické zdražení energie zdraží výrobu téměř všeho
- Přerušení dodavatelských řetězců – zboží je méně, ale dražší
- Kombinace poptávkové inflace s recesním prostředím – přestimulovaná ekonomika narazí na reálné limity
Historicky nejznámější epizoda stagflace proběhla v 70. letech v USA a západní Evropě po ropném embargu OPEC v roce 1973. Ekonomiky stagnovaly, nezaměstnanost rostla a inflace byla dvouciferná.
Vliv stagflace na hypotéky a nemovitosti
Pro hypoteční dlužníky má stagflace protichůdné efekty. Na jedné straně vysoká inflace reálně snižuje hodnotu fixního dluhu – splácíte nominálně stejně, ale v reálných penězích méně. Na druhé straně centrální banka drží nebo zvyšuje sazby, takže hypoteční sazby jsou vysoké a refinancování nebo nová hypotéka je drahá.
Nemovitosti mohou stagflaci snášet relativně dobře jako reálné aktivum – ceny v nominálním vyjádření nezřídka drží nebo rostou. Záleží ale na tom, zda poptávka po bydlení odolá poklesu příjmů a dostupnosti hypoték.
Stagflace a česká ekonomika
Česká ekonomika prošla prvky stagflace v letech 2022–2023, kdy inflace vyskočila do dvouciferných hodnot zároveň s výrazným zpomalením HDP. ČNB reagovala zvyšováním 2T repo sazby, která v červnu 2022 dosáhla 7 %. Hypoteční sazby se tehdy dostaly ke 6–7 %.
Od roku 2024 ČNB postupně sazby snižuje – v srpnu 2026 činí 2T repo sazba 3,75 %. Inflace se vrátila do přijatelných hodnot a ekonomika se stabilizovala, přestože reálné příjmy domácností se z šoku zotavují postupně.
